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管涛:人民币无贬值恐慌, QFII额度翻倍凸显扩大开放姿态

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  周艾琳

  目前,多家机构开始调升对2019年人民币点位的预测。截至上周(1月7日~13日)收盘,人民币创近半年新高,中间价则创五个半月新高,当周涨幅1.7%,暴涨逾千点,创2005年汇改以来最大单周升幅。

  在香港举办的亚洲金融论坛期间,中国金融四十人论坛高级研究员、国家外汇管理局国际收支司原司长管涛表示,2018年,美元指数累计上涨4.1%,人民币汇率中间价下跌4.1%,但2018年有汇率贬值压力却无外汇市场恐慌,市场对人民币汇率波动的适应性增强,且汇率的波动性开始强化,人民币汇率最大振幅在七大外汇储备货币中排名第五位,这是一个积极进展。“我们要搞汇率市场化,就要让汇率杠杆调节作用正常发挥,一定是要低买高卖。去年前11个月,人民币总体下跌了6%,但并没有像2015、2016年那样出现企业、老百姓恐慌性囤积外汇的情况,企业和个人反而减少了外汇存款,卖外汇的意愿增强了。”

  管涛也对第一财经记者表示:“QFII(合格境外机构投资者)额度翻倍也体现了中国进一步扩大开放的姿态,欢迎外资进入中国市场,这有助于进一步改善各界的预期,提振市场信心。”1月14日,外管局表示,为满足境外投资者扩大对中国资本市场的投资需求,经国务院批准,QFII总额度由1500亿美元增加至3000亿美元。

  市场对汇率波动适应性增强

  2018年,美元指数累计上涨4.1%,人民币汇率中间价下跌4.1%,CNY(在岸人民币)下跌5.2%,CNH(离岸人民币)下跌5.4%,CFETS(中国外汇交易中心)人民币汇率指数下跌1.7%。截至2019-01-18,美元/人民币的官方收盘价报6.7544,较上一交易日官方收盘价走强34点。

  管涛表示,过去一年的积极进展在于,2018年有汇率贬值压力却无外汇市场恐慌。尤其是,低买高卖的汇率杠杆调节作用正常发挥。例如,人民币贬值5.8%,但个人和企业分别减少境内外汇存款39亿和618亿美元;收汇结汇率为65.6%,同比上升3.0个百分点,付汇购汇率为65.4%,基本持平。

  同时,境内外汇供求关系保持基本平衡。2018年前11个月,银行即远期结售汇逆差347亿美元,同比减少57%,其中6~11月累计逆差560亿美元,远低于2015和2016年月均逆差动辄成百上千亿的水平。

  住户部门也没有出现恐慌性购汇。管涛表示,2018年前11个月,与个人外汇收支相关性较高的服务贸易购汇减少4.3%,结售汇逆差下降10.9%;其中,4~11月,购汇减少6.3%,结售汇逆差减少13.5%。

  此外,公司部门也没有出现贬值恐慌。2015年7月底,未到期远期净购汇474亿美元,8月新增504亿美元;相较之下,2018年3月底,未到期远期净购汇1065亿美元,7月底1120亿美元,新增55亿美元,加上期权的Delta头寸,反而减少了156亿美元;2018年8~11月,未到期远期购汇余额减少240亿美元,期权Delta头寸新增91亿美元,二者合计累计减少149亿美元。

  跨境资金流动并未受冲击

  值得注意的是,尽管2018年人民币出现较大幅度贬值,但跨境资本流动并未受到冲击。这与跨境资金流动管理的强化、国际收支自主平衡格局的进一步巩固、外资流入加速等因素息息相关。

  管涛表示,从国际收支自主平衡角度而言,2018年前三季度,经常项目累计逆差55亿美元,与GDP之比为0.04%;资本项目顺差526亿美元;外汇储备资产增加463亿美元,与GDP之比为0.5%。

  “人民币贬值的过程中,资本项目从国际收支口径来看,前三个季度是净流入526亿美元,外汇储备前三个季度剔除估值影响增加463亿美元,去年全年含估值影响外汇储备减少600多亿美元,但是要剔除估值影响,就是把美元升值带来的外汇储备减少剔除以后,外汇储备实际仍然是增加的。”管涛提及。

  此外,民间部门货币错配明显改善,截至2018年6月底,我国对外净负债(不含储备资产)为1.47万亿美元,较2015年6月底下降了8370亿美元,与GDP之比回落了10.2个百分点。

  外资流入料持续加速

  尽管各大机构预计中国经常账户很可能在2019年转为逆差,但资本项下的流入有望在未来几年持续加速,外资对于中国A股和债市的配置已成为不可逆转的趋势。

  管涛也对记者表示,QFII额度翻倍体现了中国进一步扩大开放的姿态,欢迎外资进入中国市场,有助于进一步提振市场信心。

  在2002年试点推出初期,QFII总额度仅100亿美元;2007年,第二次中美战略经济对话后,QFII总额度增至300亿美元;随后又经历了2012、2015年等多次放开,QFII总额度达到1500亿美元的水平。

  此外,近期有报道称,监管召集部分外资私募机构征求意见,讨论将QFII投资范围扩大至境内的外资私募机构。某境内外资私募机构市场部负责人回应第一财经记者称,这一讨论已经持续很久,但尚未有确定的消息,外资在积极争取,中国证券投资基金业协会也持支持的态度,最终还要看监管的态度。

  今年1月12日,中国证监会副主席方星海称,将努力引进国际中长资金进入中国股市,预计今年外资流入A股会进一步增加。

  机构预计,MSCI将纳入因子提升至20%可能带来700亿美元净流入,此外将中盘股纳入预计将额外带来140亿美元净流入,乐观情境下,未来十年外资在A股市值占比将接近10%。股指和债指的纳入将在2019年为中国股市带来500亿美元流入,2021年底前给债市带来2860亿美元流入。

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